Fortfarande är börsbotten i denna konjunkturcykel hösten 2008 - en punkt som jag visade på en kurva under årsmötet Jan 2009. Sedan årsskiftet har Affe haft en gynnsam utveckling men vi startar också från en "förlustnivå" i förhållande till det långsiktiga målet.
Nu när rapportsäsongen går mot sitt slut är frågan vad som händer?
Kurserna har överlag uppgraderats från en mkt låg nivå. Det beror helt på den finansiella krisen och den rädsla den spred. Av erfarenhet från Asienkrisen 1997-1998 (finanskris) var den ca 6 månader och skapade en V-liknande form på en kurva. Precis som denna gång.
Nu måste vi möta nästa problem - lågkonjunkturen. Hur slår den på kurserna?
De kvartal som vi nu möter kommer vara mer utmanande för aktiekurserna varför vi kommer se stora rörelser i båda led. De aktier som snabbt uppgraderats till alltför "höga" nivåer kommer med stor sannolikhet åka ner en bit igen. Jag tror vi ska börja tänka konjunkturcykel igen (se artikel nedan om Investeringsklockan). Dragloken fro m nu kommer vara sektorer tidigt i cykeln samt aktier med exponering mot positiva tillväxtmarknader (t ex Kina, Sydamerika).
Hederliga verkstadsbolag som ABB, SKF, Sandvik, Atlas Copco är ypperliga alternativ att köpa i det långsiktiga perspektivet. Är det någon gång man ska köpa dem är det nu :-)
Sunday, April 26, 2009
Thursday, April 16, 2009
Konunkturanalys
Den 18 november 2008 postade jag artikeln nedan. Jag sade då att “När väl räntesänkningarna inleds lönar sig investeringar bäst i obligationer (då räntorna är fasta över en bestämd löptid). Denna fas håller på till kl 20.00 då börsen bottnar (följt av konjunkturbotten kl 21.00) och brukar i snitt pågå i snitt 4-6 månader...”
Nu den 16 April 2009, efter det mesta av räntesäkningarna genomförts, konstaterar jag att fr o m mars, d v s ca 4-6 månader efter räntesäkningarnas inledning, har kapital åter sökt sig till börsen. Precis som förutspått enligt Investeringsklockans teori…
Som en konsekvens av den analysen investerade Affe i SSAB och Elanders den 18 nov 2008 eftersom de ligger tidigt I konjunkturtåget. SSAB har varit helrätt och även Elanders om det inte varit för en tredje vinstvarning som dök upp någon dag senare. Men nu har den vänt uppåt igen.
Sedan årskiftet har Affes värde ökat med ca 19%. Det skulle kunna innebära att vi såg botten under Q4 2008. I ett normaltillstånd har vi ca 3-3,5 års börsuppgång framför oss. Med tanke på djupet i lågkonjunkturen är risken att denna börsuppgång blir lite segare och utdragen i tid.
Såvida man inte tar fasta på en riktig mörk statstikbild, baserad på börsutvecklingar sedan 1930, som visar att vi fortfarande har ca 50-60% ner till botten sett över flera års tid....
Mitt tips för 2009 var och är fortfarande 0% för SAX-index.
Nu den 16 April 2009, efter det mesta av räntesäkningarna genomförts, konstaterar jag att fr o m mars, d v s ca 4-6 månader efter räntesäkningarnas inledning, har kapital åter sökt sig till börsen. Precis som förutspått enligt Investeringsklockans teori…
Som en konsekvens av den analysen investerade Affe i SSAB och Elanders den 18 nov 2008 eftersom de ligger tidigt I konjunkturtåget. SSAB har varit helrätt och även Elanders om det inte varit för en tredje vinstvarning som dök upp någon dag senare. Men nu har den vänt uppåt igen.
Sedan årskiftet har Affes värde ökat med ca 19%. Det skulle kunna innebära att vi såg botten under Q4 2008. I ett normaltillstånd har vi ca 3-3,5 års börsuppgång framför oss. Med tanke på djupet i lågkonjunkturen är risken att denna börsuppgång blir lite segare och utdragen i tid.
Såvida man inte tar fasta på en riktig mörk statstikbild, baserad på börsutvecklingar sedan 1930, som visar att vi fortfarande har ca 50-60% ner till botten sett över flera års tid....
Mitt tips för 2009 var och är fortfarande 0% för SAX-index.
Sunday, November 23, 2008
Affärer 2008-11-18
Efter ordförandens analys av läget beslutade styrelsen att förändra portföljen något. Följande affärer genomfördes 2008-11-18:
Börsavslut
Namn Typ Antal Pris Summa Datum
ELAN B Börsorder köp 100 53,00 5 339,00 2008-11-18
SSAB B Börsorder köp 100 58,00 5 839,00 2008-11-18
ACAD B Börsorder sälj 104 74,00 7 657,00 2008-11-18
GETI B Börsorder sälj 39 101,00 3 900,00 2008-11-18
Tuesday, November 18, 2008
Analys av Börscykel och Investeringsklocka
Investeringsklockan visar hur olika tillgångsslag (kontanter, obligationer, aktier, råvaror, och fastigheter) bör fördelas i olika ekonomiska tider och miljöer. Jag går inte in i detaljerna men enligt modellen befinner vi oss kring kl 18.00, d v s i övergången mellan stagflation och reflation (alltså när inflationen är som högst). När väl räntesänkningarna inleds lönar sig investeringar bäst i obligationer (då räntorna är fasta över en bestämd löptid). Denna fas håller på till kl 20.00 då börsen bottnar (följt av konjunkturbotten kl 21.00) och brukar i snitt pågå i snitt 4-6 månader...
M a o är aktier billiga nu men ger ingen bra kortsiktig avkastning. MEN... Affe har inga obligationer så vi kan skippa detta steg och titta närmare på konjunkturtåget.
Först i tåget går en rad råvaruanknytna branscher som delar av skogen och järn-stålverk.
Sedan kommer branscher som tillverkar insatsvaror för industrin och konsumtionsvaror för export.
Sist i konjunkturcykeln följer upp eller nedgång för de delar av industrin som är inriktad på investeringsvaror. Regelbundna eftersläntrare är därför delar av maskinindustrin och lastbilstillverkare.
Konjunktursignal 1 är när EU:s finansministrar börjar tala om att stimulera ekonomin och sänker de korta räntorna kan utvecklingen mycket väl bli densamma som under slutet av 80-talet (vad pratar politikerna om just nu...?).
Konjunktursignal 2 kommer från sågverken (t ex Rörvik Timber, Berg Timber). De är nästan alltid tidiga i det här sammanhanget. Orderingången för sågverksindustrin, som den mäts i konjunkturinstitutets (KI:s) barometrar, brukar normalt vända uppåt ungefär ett år innan man får samma signal för maskinindustrin och andra industrigrenar som släpar efter i konjunkturen. Omvänt gäller att sågverken går ner först. Jag vill dock påpeka att skogs- och sågverksindustrin är utsatta för kraftig internationell lågkostnadskonkurrens (främst Ryssland) så rationalisering och utslagning kan komma nu i recessionstider...
Konjunktursignal 3 resp 4 är Industri resp Handel. Dessa ligger så långt fram i tiden så dessa lämnar jag utan kommentar.
En normal börscykel är ca 5 år (1-1,5 år ner och 3-3,5 år upp). Om nuvarande börcykel (2002-2009) kan nämnas att precis som i Sverige i början på 1990-talet så drivs börsen av utlånings- och fastighetsboom. Därför blir nedgången kraftigare och cykeln längre än vanligt (alltså ca 7 år). Från toppen sommaren 1990 föll börsen -48%. Fallet sedan sommaren 2007 tills idag är större än 1990 men det beror nog på att nu sker det globalt medan det då var en svensk kris.
Alltså är vi inne i en klassisk Fas 1 (av 4)!
När det är som allra sämst (!) och när "alla" talar om hur dåligt det är (!!) och om hur d-t det ser ut för näringslivet (!!!) då vänder kurserna uppåt. När Riksbanken sänker styrräntorna då får detta börsen att vända. Det skedde i oktober 1992 och börsen hann faktiskt stiga 80-100 procent innan de första bekräftande signalerna kom på att konjunkturen verkligen hade vänt. Då brukar aktier anses dyra eftersom p/e-talen stigit samt centralbanken börja höja styrräntor för att stävja inflationshot. Dags att plocka hem vinsterna....
Slutsatsen är att vi skall börja köpa/vikta om aktier MEN fokusera på cykliska aktier som alltid går bäst i Fas 1. Den cykliska gruppen innehåller bland annat skogsföretag (med risker som nämts ovan), flera av verkstadsföretagen, råvaruföretag och tryckerier. Dessa är mycket känsliga för förändringar i konjunktur, valutakurser och råvarupriser. Så vad säger ni om Rörvik Timber, Boliden, SSAB, Vostok Gas, Elanders m fl... :-)
Patrik
M a o är aktier billiga nu men ger ingen bra kortsiktig avkastning. MEN... Affe har inga obligationer så vi kan skippa detta steg och titta närmare på konjunkturtåget.
Först i tåget går en rad råvaruanknytna branscher som delar av skogen och järn-stålverk.
Sedan kommer branscher som tillverkar insatsvaror för industrin och konsumtionsvaror för export.
Sist i konjunkturcykeln följer upp eller nedgång för de delar av industrin som är inriktad på investeringsvaror. Regelbundna eftersläntrare är därför delar av maskinindustrin och lastbilstillverkare.
Konjunktursignal 1 är när EU:s finansministrar börjar tala om att stimulera ekonomin och sänker de korta räntorna kan utvecklingen mycket väl bli densamma som under slutet av 80-talet (vad pratar politikerna om just nu...?).
Konjunktursignal 2 kommer från sågverken (t ex Rörvik Timber, Berg Timber). De är nästan alltid tidiga i det här sammanhanget. Orderingången för sågverksindustrin, som den mäts i konjunkturinstitutets (KI:s) barometrar, brukar normalt vända uppåt ungefär ett år innan man får samma signal för maskinindustrin och andra industrigrenar som släpar efter i konjunkturen. Omvänt gäller att sågverken går ner först. Jag vill dock påpeka att skogs- och sågverksindustrin är utsatta för kraftig internationell lågkostnadskonkurrens (främst Ryssland) så rationalisering och utslagning kan komma nu i recessionstider...
Konjunktursignal 3 resp 4 är Industri resp Handel. Dessa ligger så långt fram i tiden så dessa lämnar jag utan kommentar.
En normal börscykel är ca 5 år (1-1,5 år ner och 3-3,5 år upp). Om nuvarande börcykel (2002-2009) kan nämnas att precis som i Sverige i början på 1990-talet så drivs börsen av utlånings- och fastighetsboom. Därför blir nedgången kraftigare och cykeln längre än vanligt (alltså ca 7 år). Från toppen sommaren 1990 föll börsen -48%. Fallet sedan sommaren 2007 tills idag är större än 1990 men det beror nog på att nu sker det globalt medan det då var en svensk kris.
Alltså är vi inne i en klassisk Fas 1 (av 4)!
När det är som allra sämst (!) och när "alla" talar om hur dåligt det är (!!) och om hur d-t det ser ut för näringslivet (!!!) då vänder kurserna uppåt. När Riksbanken sänker styrräntorna då får detta börsen att vända. Det skedde i oktober 1992 och börsen hann faktiskt stiga 80-100 procent innan de första bekräftande signalerna kom på att konjunkturen verkligen hade vänt. Då brukar aktier anses dyra eftersom p/e-talen stigit samt centralbanken börja höja styrräntor för att stävja inflationshot. Dags att plocka hem vinsterna....
Slutsatsen är att vi skall börja köpa/vikta om aktier MEN fokusera på cykliska aktier som alltid går bäst i Fas 1. Den cykliska gruppen innehåller bland annat skogsföretag (med risker som nämts ovan), flera av verkstadsföretagen, råvaruföretag och tryckerier. Dessa är mycket känsliga för förändringar i konjunktur, valutakurser och råvarupriser. Så vad säger ni om Rörvik Timber, Boliden, SSAB, Vostok Gas, Elanders m fl... :-)
Patrik
Saturday, November 8, 2008
Resultat X-trainkallat Online Årsmöte
Dear Affe friends,
Styrelsen har den 4 nov 2008 lagt fram ett förslag om nyemission. Följande alternativ fanns att rösta på:
1) Göra ingenting alls.
2) Göra omedelbar nyemission på 3.600:-/medlem för investeringar nu och sedan stoppa sparandet mellan 1/1 och 31/12 2009 (d v s 3.600:-).
3) Göra omedelbar nyemission på 5.000:-/medlem men även fortsätta spara som vanligt.
Förslaget faller då ingen absolut majoritet kan uppbringas.
Mvh Patrik
Styrelsen har den 4 nov 2008 lagt fram ett förslag om nyemission. Följande alternativ fanns att rösta på:
1) Göra ingenting alls.
2) Göra omedelbar nyemission på 3.600:-/medlem för investeringar nu och sedan stoppa sparandet mellan 1/1 och 31/12 2009 (d v s 3.600:-).
3) Göra omedelbar nyemission på 5.000:-/medlem men även fortsätta spara som vanligt.
Förslaget faller då ingen absolut majoritet kan uppbringas.
Mvh Patrik
Friday, October 31, 2008
Portföljvärde 2008-10-30
Likvida medel 164,07 0,06%
Aktier 262 779,71 90,92%
Fonder 26 083,97 9,02%
----------------------------------
Summa 289 027,75 100,00%
Monday, October 13, 2008
Avkastningstabell
Tog mig friheten att skapa en tabell över de siffror ordföranden presenterade i sitt tidigare inlägg då jag själv hade svårt att få riktigt grepp om dem...
År SAX index (%) Affe avk. (%)
----------------------------------------
1998 11 0
1999 67 51
2000 -12 -20
2001 -17 -3
2002 -37 -44
2003 30 48
2004 18 34
2005 30 45
2006 22 9
2007 -6 8
f2008 -44 -42
f2009 0 10
f2010 30 60
f = forecast
Portföljvärde 2008-10-10
Idag är det uppåt på börsen. För närvarande rejält uppåt, 7.2%, mycket tack vare Eurozonen kraftfulla åtgärdspaket mot finanskrisen. Frågan är om det räcker för att blidka marknaden och ingjuta (långsiktigt) mod i investerarna igen.
Om man tittar på vår portfölj så har den blivit ordentligt tilltufsad på sistone och läsningen är ytterst plågsam. Hela den uppgång som vi historiskt kunnat glädjas åt är nu helt utraderad. Varenda aktie (och fond) i portföljen har nu en kurs som ligger under inköpssnittet, vilket i och för sig gör att det finns en hel del papper att välja mellan när det gäller att bestämma var vårt månadssparande skall hamna.
Jag tror dock på en (relativt) snar vändning. De andelar som vi köper på oss idag kommer att inbringa mycken glädje för oss medlemmar i AFFE i det långa loppet. När börsen vänder kommer vi att stå starka.
Likvida medel 164,07 0,06%
Aktier 240 271,50 89,56%
Fonder 27 836,51 9,98%
----------------------------------
Summa 268 272,09 100,00%
Friday, October 10, 2008
Jag tycker mig se sol bakom molnen
Vänner,
Affes policy är att ständigt köpa aktier över tiden - både i uppgång men även i nedgång. Det skapar en jämn avkastning över tiden - normalt sett bättre än banksparande (om den inte går i konkurs vill säga).
En reflektion jag gjort genom tider som dessa är att det oftast tenderar att bli kraftigare rörelser för varje gång. Det är inte så konstigt när mer och mer kapital från världens alla hörn ska in och skapa värden. Flocken blir större i takt med global ekonomisk välfärd och då också rörelserna - och det gäller i båda riktningarna. Lägg därtill en alltmer intensiv mediebevakning som basunerar ut budskapen genom alla möjliga kanaler så har du ett bra recept för att skapa hysteri. Men mönstren består...
Jag bedömer att vi nu är vi extremt djupt nere i den dalgång som brukar synas på kurvorna. Likaväl som den sista fasen i en uppåtgående cykel brukar kännetecknas av eufori, likaväl accelererar paniken i slutet av en bottenformation. Det är det vi ser nu. Med andra ord tror jag på långsiktigt köpläge. Med en börs som bara i år gått ner 40% finns det i normal mening bara en väg att gå. Tyvärr har Affe inga likvida medel... :-(
Det viktigaste är väl ändå lärdomen. Affes styrelse har bestämt att fr o m nu skall vi följa börsens historiska beteende. Två till tre negativa börsår brukar följas av fyra goda. Vårt mål är nu att efter fyra positiva och på varandra efterföljande år sälja av hela portföljen. Ta vinsterna och betala skatt. Sedan ligger vi likvida tills börsen haft minst två på varandra efterföljande negativa börsår. Se mönstret och historiska fakta i tabellen nedan.
Affes år: 1998, 1999, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, 2006, 2007, f2008, f2009, f2010
Saxindex:11%, 67%, -12%, -17%, -37%, 30%, 18%, 30%, 22%, -6%, -44%, 0%, 30%
Vår avk. 0%, 51%, -20%, -3%, -44%, 48%, 34%, 45%, 9%, 8%, -42%, 10%, 60%
(f= forecast)
Ser ni att vid förra börsnedgången gick Affe back tre år i rad. Denna gången tror jag bara det blir ett år fastän börsen redan har två... (=the learning curve).
Så ta inte fasta på din andels värde i Affe just nu. Vårt värde byggs över tiden och vill du ändå få en måttstock på din andels värde så skall värdet idag jämföras med värdet i den förra börscykelns bottenformation :-)
Cheers,
Patrik
Affes policy är att ständigt köpa aktier över tiden - både i uppgång men även i nedgång. Det skapar en jämn avkastning över tiden - normalt sett bättre än banksparande (om den inte går i konkurs vill säga).
En reflektion jag gjort genom tider som dessa är att det oftast tenderar att bli kraftigare rörelser för varje gång. Det är inte så konstigt när mer och mer kapital från världens alla hörn ska in och skapa värden. Flocken blir större i takt med global ekonomisk välfärd och då också rörelserna - och det gäller i båda riktningarna. Lägg därtill en alltmer intensiv mediebevakning som basunerar ut budskapen genom alla möjliga kanaler så har du ett bra recept för att skapa hysteri. Men mönstren består...
Jag bedömer att vi nu är vi extremt djupt nere i den dalgång som brukar synas på kurvorna. Likaväl som den sista fasen i en uppåtgående cykel brukar kännetecknas av eufori, likaväl accelererar paniken i slutet av en bottenformation. Det är det vi ser nu. Med andra ord tror jag på långsiktigt köpläge. Med en börs som bara i år gått ner 40% finns det i normal mening bara en väg att gå. Tyvärr har Affe inga likvida medel... :-(
Det viktigaste är väl ändå lärdomen. Affes styrelse har bestämt att fr o m nu skall vi följa börsens historiska beteende. Två till tre negativa börsår brukar följas av fyra goda. Vårt mål är nu att efter fyra positiva och på varandra efterföljande år sälja av hela portföljen. Ta vinsterna och betala skatt. Sedan ligger vi likvida tills börsen haft minst två på varandra efterföljande negativa börsår. Se mönstret och historiska fakta i tabellen nedan.
Affes år: 1998, 1999, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, 2006, 2007, f2008, f2009, f2010
Saxindex:11%, 67%, -12%, -17%, -37%, 30%, 18%, 30%, 22%, -6%, -44%, 0%, 30%
Vår avk. 0%, 51%, -20%, -3%, -44%, 48%, 34%, 45%, 9%, 8%, -42%, 10%, 60%
(f= forecast)
Ser ni att vid förra börsnedgången gick Affe back tre år i rad. Denna gången tror jag bara det blir ett år fastän börsen redan har två... (=the learning curve).
Så ta inte fasta på din andels värde i Affe just nu. Vårt värde byggs över tiden och vill du ändå få en måttstock på din andels värde så skall värdet idag jämföras med värdet i den förra börscykelns bottenformation :-)
Cheers,
Patrik
Wednesday, October 8, 2008
Portföljvärde 2008-10-07
Likvida medel 164,07 0,05%
Aktier 281 437,38 89,96%
Fonder 31 235,23 9,98%
----------------------------------
Summa 312 836,68 100,00%
Subscribe to:
Posts (Atom)