Mardrömsveckans vinnare

Glädjande nog konstateras att på den gångna mardrömsveckans fem-i-topp-lista över vinnaraktier på Large Cap återfinns inte mindre än två av "våra" aktier, H&M och Nordea.

Läs mer på Dagens Industri's websida.

Split i SCA

SCA B aktien har splittats 3:1, se pressmeddelande.
Senast betalt efter split 120 SEK.

Analys Orkla

Orkla bestar av livsmedel, varumärkeprodukter för konsumenter, finansiella placeringar, aluminiumprofiler, material, samt aktivt företagsägande. Orklas totala tillgangar är NOK87,1 miljarder.

Den finansiella portföljen har ett värde av NOK19.4 miljarder, d v s ca 22,2% av totala tillgangar, vilket marknaden prisar in i aktien även om balansräkningen är mer konservativ i sin värdering.

Stora innehav är: Tomra, Industry (5,2%), Steen & Strøm, Real Estate (5,2%), Hennes & Mauritz, Retailing (4,2%), Vimpelcom, Telecommunication (3,9%), DnB NOR, Bank (3,7%), Norsk Hydro, Energy (3,6%), Fast Search Systems, Software (3,5 %), Rieber & Søn, Food (3,4%), Schibsted, Media (2,6%), Amer Group, Consumer Goods (2,3%), samt 37,6% utspritt pa mindre poster.

Portföljen fungerar alltsa som en fond med riskspridning där A.f.f.e tar del av finansiell investeringsexpertis samt en god avkastning. T ex tjänade Orkla NOK240 miljoner (Q1) enbart pa utdelningar och det innan rapportsäsongen. Trots det stora värdet är vinstpaverkan ganska mattlig eftersom man köper och säljer inte strategiska aktieinnehav varannan dag. Fast sa länge börsen gar bra borde det vara bra för Orklaaktien.

En annan stor post är aluminiumprofiler och da genom Sapa. Försäljningsmässigt star Sapa för ca 33,5% av Orklas försäljning och vinstmässigt 24,8% (Q1-07). Sapa levererar vinst pa maxgränsen och kan inte öka mer än marginellt. Man pendlar mellan 6-8% EBIT. I o m sammanslagningen med Alcoa kommer försäljningen att öka till minst 60% och vinsten till ca 45-50% av Orklas siffror. Saledes kommer Orklas resultat framöver paverkas dramatiskt beroende pa utvecklingen inom denna marknad. Just nu är det stark efterfragan. Det rader viss brist pa ravaruutbud inom produktionskedjan vilket trissar upp metallpriserna. Detta kan leda till viss marginalpress längre fram i produktionskedjan när slutkund förhandlar priser. Sa länge den positiva trenden för Sapa haller i sig är det bra för Orklaaktien. Jag tippar att kring 2009-2010 börsintroduceras Sapa och Orklas innehav minskas och posten förpassas till den finansiella portföljen.

Ett tredje ben för Orkla är Materials vilket i dagsläget har lägre försäljnings- (17,5%) men högre vinstexponering (38%) mot Orklaaktien. Det är högmarginalsbusiness (≈20%) och de tjänar framförallt pengar genom Elkem pa aluminium, energi, samt siliconrelaterade produkter. De sistnämnda efterfragas starkt av solarindustrin. Eftersom de ligger tidigt i produktionskedjan inom flera materialindustrier och efterfragan är stark pa världens marknader blir detta en god hävstang i Orklaaktien.

Andra omraden är Branded Consumer Goods som star för 38% av försäljningen och 33,2% av vinsten. Marginal pendlar kring 9%. Detta omrade, som kännetecknas av laga marginaler p g a stark konkurrens, bastar av Orkla Foods, 63% av försäljning och samt 34% av vinst, samt en egen varumärkeslinje med relativt goda marginaler (ca 15%). Denna star för 27% av försäljning samt 66% av vinsten. En mer icke-konjunkturkänslig verksamhet som behaller viss stabilitet för Orklaaktien.

Aktivt företagsägande heter Orkla Associates och bestar av 40%-igt ägande i REC (produkter fr solenergi), Jotun (färger och lackering), samt Hjemmet Mortensen (tidsskrifter). Gruppen leverar 25% av Orklas vinst – en ökning med 800% jmfr med Q1 2006 - prognosen är fortsatt stark. Framförallt för REC som redovisar 54% i EBIT! Värderingen av solenergiaktier bygger pa samma modeller som IT-bolagen gjorde kring millenieskiftet. Skillnaden är att de faktiskt levererar vinster. Sa länge denna sektor uppskattas av marknaden är Orklaaktien en mkt god investering.

Summering:

• Branded Consumer Goods 38%, Aluminiumprofiler 33,5%, Materials 17,5%, och Associates 11% av försäljning.
• Materials 38%, Branded Consumer Goods 33%, Associates 25%, och Aluminiumprofiler 24,8% av vinsten.

Eftersom omradet Materials växer starkt p g a god efterfragan, har höga marginaler, samtidigt som det har störst exponering mot Orklaaktien är det min bedömning att Orkla kommer att fortsätta leverera god vinstutveckling under 2007. Aluminiumprofiler kommer fr o m Q3-Q4 paverka Orklaaktien till ca 50%. Viss försiktighet rekommenderas.

Patrik

Ericsson

Telekombranschen ser ut att ha övergatt i en mognadsfas efter flera ars kraftig tillväxt. Saledes kommer det att krävas mer av Ericsson för att fortsätta att växa. Man kan alltsa inte i all överskadlighet fortsätta leverera vinstmarginaler pa 20% med fokus pa organisk tillväxt. Man maste alltsa börja köpa bolag för att bibehalla sina siffror och det medför ju bade finansiella och organisatoriska risker. Framtidens fokus verkar alltsa skifta och fragan är ju da om Svanberg är rätt man att leda en organisation i förändring. Han ledde Assa genom kraftig tillväxt genom förvärv. Sedan lämnade han över ett vildvuxet Assa till Bo Dankis som fick den otacksamma uppgiften att städa upp (vilket han inte gjorde tillräckligt bra utan fick sparken). Sa mitt resonemenag leder mig till följande frageställningar:

1) Att Ericsson kommer fortsätta växa är ju inget vi tvekar pa men skall vi exponera oss mot Ericsson när det kanske finns andra mer växande markander?

2) Om Svanberg fullbordat sin strategiska uppgift och meddelar att han övergar i annan roll (kanske koncernchef/ordförande) hur kommer da aktien att reagera?

Sedan toppen pa 30:- har A.f.f.e "tappat" ca SEK9000:-. "It sucks" att sälja runt 24-25:- men vad göra? Sannolikheten att Ericsson springer upp dessa nivaer igen (30:-) kortsiktigt är inte stora. Kanske den rör sig uppat snart igen och da är det en bra investering men vad tror styrelsen? Ericsson är langsiktigt en bra investering.

Förslag pa minskning med SEK10.000:-.

Patrik

Elekta

The total market grow by 5-10% annually. Elekta has a L/T growth and with profit improvement potential. It has big sales variation between quarters. Q4 accounts for 50% of its operating result. Exposed to the Dollar by 40%.

Recommendation is to slowly increase through monthly investments (SEK1.000:-).

Patrik

REC Group

REC is :

• the world’s largest manufacturer of polycrystalline silicon and silicon wafers
  for the production of solar cells
• a strategic and long-term partner since Q-Cells´ production startup
• technology leader in polycrystalline silicon production (e.g. Fluidized bed polysilicon deposition expected for 2008)

The Solar industry is about to take us with storm the coming 10-15 years. We have an ownership in this company through the Norwegian Orkla, which has a 40% share in REC.

P

Volvo

Although we have been involved in Volvo before I still think there are potential in this stock. Their growth markets, India and China, shows strength. I suggest we return to this stock with a first target of SEK670.

P

Bure

Bure has gone through tough financial times but recovered successfully. The trend is only upwards. They are actively working to find exit solutions on their investments. I would not be surprised if they merger or get acquired during 2007. Bure is a smaller investment for A.f.f.e. but also one of its backbones.

P

Tele 2

Tele2 has a positive trend. They are implementing strategy that makes values more visible. Next level is SEK 120. Affe objective is to exit during 2007.

P