March 2007

March was a volatile month with a big initial dip. However, A.f.f.e, in the end, delivers a positive +3,4% (excl. monthly savings) growth in March 2007, which increase our portfolio value to SEK434.251:- (+6,7% in 2007). Additional SEK2.700:- was paid in from members.

The Board took the opportunity to purchase stocks during the "dark days" in the beginning of March. A.f.f.e invested SEK40.000:- (Cash) in Health Care, Capital Goods (Alfa Laval, Atlas Copco, Sandvik) and Energy industries (Eon, Vestas), and repositioned SEK10.000:- (portfolio) in the Financial sector (Swedbank, SEB). Our monthly savings was invested equally (SEK675:-) in Elekta, Q-Med, Getinge, Apple, which are less sensitive sectors to changes in the business cycle.

Our position in cash was decreased by -37,8% due to excellent purchase opportunities. New cash position is 9,8%. Our exposure to high risk investments has increased to 13,2% (63.158:-), which is above our target of 10%.

Stars in March are Axis (+25%), Q-Med (+21,7%), Electrolux (+12,7%) and Apple (+11,7%), which accounts for 14,9% (SEK64.631:-) of A.f.f.e. The Board used March and its volatile behavior to increase investments in Q-Med and Apple. Bad performer in March was Elekta (-16,2%), which the Board took as an opportunity to increase by 100% (SEK5.000:- in cash).

Good sector development in Consumer Cyclicals (+9,7% excl. inv.), Utilities (+8,5%) and Capital Goods (+4,8%). Finance sector is decreasing (-2,3%) due to uncertainty in global financial markets.

Currently, A.f.f.e needs an additional +3,6% growth to hit the first individual target - a value of SEK50.000/per membership - which is a nice figure halfway to a small car. Maybe in April?

Patrik

Simcorp

Simcorp - har närmast monopol på mjukvara till asset management i Danmark och står inför ett genombrott i USA. Aktien har gatt fran DKK140 mars 2003 till DKK1180 mars 2007.

"SimCorp is a leading supplier of highly specialised software and expertise for financial institutions and corporations – activities, which have established our reputation as "the house of financial know-how"."

Jag föreslar en investering pa SEK10.000:- med finansiering inom teknologiportföljen förslagvis SEK5.000:- fran vardera Ericsson och IBM. Investeringen far initialt ses som en krydda.

Profit Realization Electrolux

A.f.f.e has a 11,2% over-exposure in the Consumer Cyclicals (durable & non-durable) sector. In this category we have Electrolux, which has a 72% ROI (return on investment). Current market price is SEK171,50:-, which is higher than recommended average target level.

I recommend a decrease by SEK8.000:- (28.000:- to 20.000:-).

Patrik

Profit Realization SCA

A.f.f.e has a 4,7% over-exposure in the Material sector. In this category we have SCA, which has a 47% ROI (return on investment). Current market price is SEK388,50:- with a next target level at SEK420:-.

I recommend a decrease by SEK16.000:-.

Patrik

Risk Strategy

During the recent decrease in the stock market the board took the opportunity to purchase new stocks. Portfolio diversification and the cash policy are concious decisions taken by the board to develop and implement a risk strategy. The long-term trend in the stock market is uncertain (see macro analysis). It is a believe of the board to actively and well in advance pursue risk-eliminating strategies.

To minimize exposure to risk in 2007 the board will continue to develop the two variables.

1. Cash Policy - A.f.f.e has about SEK43.000:- in cash (10%), which is a decrease by approx. 50% (SEK87.000:-) since Jan 1st 2007. Wealth is not created in the bank account (as if shareholder value was created in the accounting department...). My recommendation to the board is to increase our cash policy to 25% by the end of May.
2. Portfolio diversification - the board will continue to actively implement the recommended portfolio diversification (see other post) during Q2 2007. My recommendation to members of the board is to take an active approach to this task.

Patrik

Consumer Staples (non-cyclical)

With 0% investments is A.f.f.e still underexposed to Consumer Staples. In times of volatility and uncertainty capital will move to sectors with less risk such as health care and consumer staples (non-cyclical). It is my recommendation to invest SEK20.000:- to gain a 5% portfolio share. Recommended stocks are:

• Axfood (Hemköp, Willys, Dagab och Axfood Närlivs, Sweden)
• Haakon Invest (Ica, Sweden)
• Oriflame (hudvård, färgkosmetik, dofter, toalettartiklar och accessoarer, Sweden)
• Swedish Match (snus och tobak, Sweden)
• McDonald´s (USA)
• PepsiCo (USA)

Patrik

AFFE sänker inköpskurs i Elekta

Styrelsen (med 2/3 beslutsmajoritet) har idag beslutat att investera 5000 SEK i Elekta för att sänka inköpskursen till ca 141 SEK (från tidigare 158 SEK).

/T

Portföljvärde 2007-03-20

Värdet på AFFEs portfölj uppgår per den 20:e mars 2007 till 428.268,89 SEK

/T

Medvind för vindkraften

Det verkar som om AFFEs beslut om att gå in i vindkraftsrelaterade aktier är helt rätt.
Läs en intressant artikel om Vestas på E24

/T

Monthly investment for March made at AIV

2007-03-13, the monthly investment of 2700 SEK was made at Aktieinvest.

• Apple Inc 675 SEK (1.04467 shares á 90.41305 USD)
• Q-Med 675 SEK (6.63931 shares á 100.5375 SEK)
• Elekta 675 SEK (4.98599 shares á 133.875 SEK)
• Getinge 675 SEK (4.38064 shares á 152.375 SEK)

/T

AFFE invests in Wind Power related shares

According to board decision 2007-03-14, AFFE has now ordered an investment of 20000 SEK in wind power related shares, E.On and Vestas, 10000 SEK each.

The investment will be made at 14.00 2007-03-16.


/T

Kurspriser vid Andelsorder på Aktieinvest

För att göra framförallt styrelsen medveten om de köp- och säljkurser som ges vid handel med andelsorder på Aktieinvest, så känner ekonomiansvarig det som sin plikt att redogöra för detta:

Köpkurs beräknas som

• Köpkurs = Dagshögsta - 0,05 * (Dagshögsta - Dagslägsta)

Säljkurs beräknas som

• Säljkurs = Dagslägsta + 0,05 * (Dagshögsta - Dagslägsta)

/T

Ericsson

Telekombranschen ser ut att ha övergatt i en mognadsfas efter flera ars kraftig tillväxt. Saledes kommer det att krävas mer av Ericsson för att fortsätta att växa. Man kan alltsa inte i all överskadlighet fortsätta leverera vinstmarginaler pa 20% med fokus pa organisk tillväxt. Man maste alltsa börja köpa bolag för att bibehalla sina siffror och det medför ju bade finansiella och organisatoriska risker. Framtidens fokus verkar alltsa skifta och fragan är ju da om Svanberg är rätt man att leda en organisation i förändring. Han ledde Assa genom kraftig tillväxt genom förvärv. Sedan lämnade han över ett vildvuxet Assa till Bo Dankis som fick den otacksamma uppgiften att städa upp (vilket han inte gjorde tillräckligt bra utan fick sparken). Sa mitt resonemenag leder mig till följande frageställningar:

1) Att Ericsson kommer fortsätta växa är ju inget vi tvekar pa men skall vi exponera oss mot Ericsson när det kanske finns andra mer växande markander?

2) Om Svanberg fullbordat sin strategiska uppgift och meddelar att han övergar i annan roll (kanske koncernchef/ordförande) hur kommer da aktien att reagera?

Sedan toppen pa 30:- har A.f.f.e "tappat" ca SEK9000:-. "It sucks" att sälja runt 24-25:- men vad göra? Sannolikheten att Ericsson springer upp dessa nivaer igen (30:-) kortsiktigt är inte stora. Kanske den rör sig uppat snart igen och da är det en bra investering men vad tror styrelsen? Ericsson är langsiktigt en bra investering.

Förslag pa minskning med SEK10.000:-.

Patrik

Elekta

The total market grow by 5-10% annually. Elekta has a L/T growth and with profit improvement potential. It has big sales variation between quarters. Q4 accounts for 50% of its operating result. Exposed to the Dollar by 40%.

Recommendation is to slowly increase through monthly investments (SEK1.000:-).

Patrik

Health Care Sector no. 2

If USA moves towards a financial crisis it will bring down other sectors too and most likely spread over the world. Due to the increase in nervous behavior on the stock market it could be justified to increase exposure towards "stable" sectors such as Health Care.

The Health Care sector can be divided into three main categories:

1. Big pharmaceuptical companies such as AstraZeneca, Johnson&Johnson, Novartis, etc. They are profitable but with a modest-low growth. They have difficulties in taking projects to the market. Main focus are to cut costs.
2. Research & Development companies such as Genmab and Alk-Abello. The Nordic stock market have approx. 50 companies with an estimated market value of SEK50 billion. Losses in 2006 were SEK2 billion but will be reduced by half in 2007. Genmab and Alk-Abello accounts for approx. SEK35 billion. They are at the forefront and have announced agreements with Glaxo Smith Kline and Schering-Plough. This type of agreements will increase and create opportunities.
3. Medical Industry & Health Care are a third group. Have stronger growth but similar low risk profile. Nordic stocks can be divided into three subgroups: Medical Equipment (Elekta, Getinge), Medical Articles (Coloplast, Ambu), and Consumer products (Nobel Biocare, Q-Med, William Demant)

Patrik

Portfolio Analysis

A.f.f.e has an unbalanced portfolio. Below is a recommendation to the Board.

• Consumer Staples (non-cyclicals), SEK25.000 (currently SEK0:-)
• Consumer Discretionary, SEK 43.000 (currently SEK75.000)
• Energy, SEK53.000 (currently SEK0:-)
• Financials, SEK96.000 (currently SEK37.500)
• Health Care, SEK47.000 (currently SEK48.500)
• Industrials, SEK65.000 (currently SEK15.000:-)
• IT & Telecommunication, SEK55.000 (currently SEK102.300)
• Materials, SEK21.500 (currently SEK36.000)
• Utilities, SEK7.000 (currently SEK0:-)
• Funds, SEK0:- (currently SEK30.500)

Consumer Staples: A.f.f.e has an underweight. Buy SEK25.000 in McDonald´s, Altria, PepsiCo.

Consumer Discretionary: A.f.f.e has a SEK30.000:- overweight (Apple, E-lux, Clas Ohlson, MTG and Tele2). The sector enjoying high demand at this phase of a business cycle. New additions through diversification could be Comcast (cable), Discovery Holdings (TV), Next, H&M, RnB, Gant, Kappahl (clothing), Altria (tobacco), TeliaSonera, AT&T, China Mobile (cable+operator), Time Warner (content).

Energy: A.f.f.e has an underweight. Buy SEK50.000 in Vestas, Eon (wind), Statoil, PA Resources (oil), Monsanto (växtskydd), Deere (tractors for alt. fuel), Q-cells (solar power), Schlumberger (services within oil sector).

Financials: A.f.f.e has an underweight (Nordea, SHB). Buy SEK50.000 in Kaupthing, Charles Schwab, Prudential, Merril Lynch, JP Morgan (saving products), China Life Insurance (insurance).

Health Care: A.f.f.e has a good balance (AstraZeneca, Novartis, Getinge, Elekta, Q-Med). An addition through diversification could be Potash, a Canadian company enjoying big demand for its fertilizers in the developing world.

Industrials: A.f.f.e has an underweight (Orkla). Buy SEk45.000 in ABB, AlfaLaval, AtlasCopco, Boeing, Sandvik, Scania, Skanska, SKF, Volvo. Orkla is a mix of consumer products, supplier of special materials such as aluminum and silicon, and financial investments.

IT & Telecommunication (incl. services): A.f.f.e has a SEK50.000:- overweight (Boss, Ericsson, Axis, IBM, TietoEnator. New additions through diversifications could be Google (internet).

Materials: A.f.f.e has a good sector balance but exposed to one stock (SCA). Buy SSAB (steel), Boliden (mining), Monsanto (växtskydd) through diversification.

Utilities: A.f.f.e has an underweight. Buy gas (Russian?), electric (Vattenfall), and water utility companies. No concrete suggestion.

Please respond during 5/3-9/3.

P

Health Care Sector

Health Care industrin ligger sent i cykeln. Fokus pa denna bransch börjar när börscykeln visar tecken pa avmattning vilket ofta är fallet strax innan konjunkturcykeln toppar. Fragan är ju var vi befinner oss. En sak kan vi vara säkra pa - den ligger framför oss. Health Care industrin omfattas av "pharmaceutical" företag, "HMO´s", "biotechnology", and "medical equipment" leverantörer. Alltsa kan vi hitta placeringar inom samtliga dessa verksamhetsomraden.

Vad gäller bioteknik är dessa just nu i fokus (och dyra?) p g a den ökande trenden av strategiska allianser mellan forskningsbolag och läkemedelsindustrin. Det är mer och mer tydligt att de sistnämnda kommer att fa svarare att finansiera sin forskning genom höga priser pa olika nationella marknader. De nationella kontrollfunktionerna har blivit tuffare med att godkänna preparat. Alltsa flyttas fokus fran intern forskning till extern forskning och da framförallt till goda relationer med bioteknikbloag. Ser vi ett paradigmskifte inom denna sektor? Kommer detta fa större strukturella konsekvenser pa sikt? Tunga retoriska fragor....

P

Outlook (October 2006)

Sedan börsbotten 2002 har affärerna gatt upp med över 170 procent. Det hardrivits på av hög likviditet på finansmarknaderna, samt av kraftigt stigandeföretagsvinster. Bägge drivkrafterna är på väg att klinga av, eftersom världenscentralbanker stramar åt och företagens lönsamhet inte kan bli så mycket bättre. En väg för företagen att höja vinsterna ytterligare är att använda pengarna ikassan, öka skuldsättningen och köpa andra företag. Fortfarande finns gott ompengar att aktivera, vi lär se fler stora affärer framöver och ett kanske merspekulativt klimat än tidigare. Det innebär nytt bränsle åt världens börser (menocksa ökad risk).

* Företagen. Finanserna är starka, lönsamheten på topp och det är oväntat bradrag i orderböckerna. Företagsenkäter tyder på att även nästa omgångkvartalsrapporter kan ge positiva överraskningar (sa blev det). Faran är de högre kostnadernaför främst energi och råvaror, som hotar att knäcka lönsamheten.

* Värderingarna. 2006 ars börsuppgång på över 16 procent har gått hand i hand medhöjda vinstprognoser för företagen. Därför är värderingen sett till väntadevinster och räntenivå inte orimlig.

* Räntan. Marknadsräntorna har krupit upp en bit efter att Europeiskacentralbanken och Riksbanken anslutit till USA:s åtstramande politik.

* Flödet. Aktiviteten på börserna är hög. Under aret har index presats av attstora utdelningar lämnar bolagen, vilket samtidigt innebär ett tillskott avlikviditet att placera. Riskaptiten saknas inte.

* Osäkerhet. Börsen har börjat röra sig kraftigt i samband medkvartalsrapportern under hösten 2006. Efter att börsbolagen lämnat styrkebesked harkurserna hämtat sig snabbt. Kursrörelserna visar att läget har blivitömtåligare. Om fler rapporter inte motsvarar förväntningarna kan en svackaframöver i stället bli djupare. Blir börsen skakig kan defensiva placeringar komma mer i ropet. Ett visst skyddmot kursfall finns också i bolag på väg att knoppa av delar, eller där detligger ett bud. Summa summarum - minska riskexponering genom att avyttra aktier med högre risksamt öka geografisk spridning. Öka i stabila innehav. Förvänta oss lägreavkastnnig.

P

REC Group

REC is :

• the world’s largest manufacturer of polycrystalline silicon and silicon wafers
  for the production of solar cells
• a strategic and long-term partner since Q-Cells´ production startup
• technology leader in polycrystalline silicon production (e.g. Fluidized bed polysilicon deposition expected for 2008)

The Solar industry is about to take us with storm the coming 10-15 years. We have an ownership in this company through the Norwegian Orkla, which has a 40% share in REC.

P